Niewielki deficyt, silne fundamenty. Co mówią listopadowe dane NBP?
Listopadowe dane bilansu płatniczego potwierdzają dobrą kondycję polskiej gospodarki w wymagającym otoczeniu międzynarodowym. Choć saldo obrotów bieżących wróciło do niewielkiego deficytu, jego skala pozostaje umiarkowana, a struktura bilansu sprzyja stabilności. Handel zagraniczny okazał się bardziej odporny na sezonowe spowolnienie, niż oczekiwano, a silna nadwyżka w usługach oraz utrzymujący się napływ kapitału zagranicznego wzmacniają fundamenty wzrostu.
„Listopadowe dane pokazują, że polska gospodarka coraz lepiej radzi sobie z sezonowymi wahaniami i zewnętrznymi szokami. Kluczowe znaczenie ma tu struktura bilansu: trwała nadwyżka w usługach oraz stabilny napływ kapitału sprawiają, że nawet przejściowe pogorszenie salda towarowego nie zmienia ogólnego obrazu. Warto zwrócić uwagę, że dynamika importu przewyższa eksport – to sygnał rosnącej aktywności inwestycyjnej i popytu wewnętrznego, a nie oznaka utraty konkurencyjności. Dane sugerują raczej gospodarkę w fazie adaptacji do nowych warunków, niż wchodzącą w okres osłabienia” – mówi Piotr Soroczyński, główny ekonomista KIG.
Przedstawione dane to jedynie zapowiedź tego, co znajduje się w pełnym raporcie – poniżej.
Raport KIG
Narodowy Bank Polski zaprezentował statystyki bilansu płatniczego za listopad 2025. W bilansie płatniczym szczególne miejsce dla większości analityków i komentatorów zajmują informacje o bilansie obrotów bieżących. W jego przypadku zanotowano deficyt w wysokości -460 mln EUR wobec nadwyżki z października sięgającej 2 053 mln EUR oraz deficytu sprzed roku na poziomie -281 mln EUR.
Listopadowy deficyt okazał się zgodny z naszą prognozą, choć wyraźnie odróżniał się od średniej z prognoz rynnowych, gdzie przewidywana była nadwyżka w wysokości około 300 mln EUR. Rozrzut prognoz tym razem był wyjątkowo duży, bo od nadwyżki na poziomie 1 800 mln EUR, do deficytu w wysokości -1 700 mln EUR.
Ujemne saldo w listopadzie było wypadkową nadwyżki w jednej składowej salda obrotów bieżących i deficytów w pozostałych trzech składowych. Nadwyżkę notowano: w wymianie usług 2 906 mln EUR (wobec 3 242 mln EUR w październiku). Ujemne salda notowano natomiast: w dochodach pierwotnych (-2 069 mln EUR wobec deficytu z października na poziomie -1 609 mln EUR) w wymianie towarowej (-1 087 mln EUR wobec nadwyżki z października w wysokości 443 mln EUR) oraz w przypadku dochodów wtórnych -210 mln EUR (wobec deficytu z października -23 mln EUR).
Dobrze prezentowały się obroty w handlu towarami. Listopad zazwyczaj przynosi tu wyraźną korektę aktywności, po bardzo wysokich wrześniu i październiku. Jest już bowiem po szczycie zatowarowywania handlu na okres jesienno-zimowy. Tym razem tak w eksporcie, jaki imporcie obroty były znacznie mniejsze od październikowych, ale spadki były płytsze od zakładanych.
Eksport towarów wynosząc w listopadzie 29 859 mln EUR był niższy od zanotowanego w październiku – o 7,8%, okazał się jednak o 2,7% wyższy niż przed rokiem (w październiku roczna dynamika eksportu była na poziomie 5,5%). Wyniki październikowe były lepsze od oczekiwanych przez nas i przez rynek. Po listopadzie suma eksportu z ostatnich 12 miesięcy wyniosła 342,6 mld EUR co stanowiło odpowiednik 37,6% PKB.
Import towarów w listopadzie w kwocie 30 946 mln EUR był o 3,1% niższy od notowanego w październiku i równocześnie o 3,1% wyższy niż przed rokiem (w październiku roczna dynamika importu była na poziomie 2,9%). Import był wyższy od średniej z prognoz rynkowych oraz od oczekiwanego przez nas. Dynamika roczna importu okazała się wyższa od dynamiki eksportu.
Eksport usług w listopadzie wyniósł 10 391 mln EUR wobec 10 205 mln EUR w październiku. Import usług wyniósł w listopadzie 7 485 mln EUR wobec 6 963 mln EUR w październiku. Wzrosty te miały charakter sezonowy. Eksport usług był o 6,9% wyższy niż przed rokiem (w październiku o 7,0%), import usług zaś był wyższy o 9,1% (w październiku o 9,2%).
Saldo obrotów bieżących w ujęciu rocznym kroczącym po listopadzie okazało się ujemne i wyniosło -5 993 mln EUR, co stanowiło odpowiednik -0,66% PKB Polski. Po październiku saldo obrotów bieżących było również ujemne i wyniosło -5 814 mln EUR, tj. -0,64% PKB Polski.
Listopad przyniósł napływ inwestycji bezpośrednich sięgający 1 392 mln EUR (wobec napływu z października na poziomie 2 897 mln EUR i napływu z listopada 2024 roku w kwocie 2 867 mln EUR). Jednocześnie zanotowano napływ inwestycji portfelowych sięgający 1 878 mln EUR (wobec ich napływu z października na poziomie 1 965 mln EUR i napływu sprzed roku na poziomie 1 976 mln EUR). Na przestrzeni ostatnich dwunastu miesięcy na nasz rynek napłynęło 14,9 mld EUR kapitałów bezpośrednich oraz napłynęło kapitału portfelowego na kwotę 15,7 mld. Łącznie zanotowany był napływ kapitału – sięgający w okresie ostatnich dwunastu miesięcy 30,6 mld EUR. Jest to bardzo dobry wynik. Równolegle notowany był umiarkowany deficyt w obrotach bieżących (6,0 mld EUR).
Podsumowanie
Wyniki samego listopada prezentują się dobrze. W obrotach bieżących odnotowano niewielki deficyt. Sezonowa korekta obrotów towarowych była mniejsza od oczekiwanej. Silną pozostaje nadwyżka w wymianie usług.
Dane analizowane w perspektywie średnioterminowej również prezentują się dobrze. W obrotach bieżących w ujęciu rocznym kroczącym deficyt wciąż pozostaje umiarkowany. Notowany jest też wciąż silny napływ kapitału, tak bezpośredniego jak i portfelowego.
Kontakt
Miesięczny obraz gospodarki – najnowsze wskaźniki i prognozy według KIG Najnowszy comiesięczny przegląd gospodarczy Krajowej Izby Gospodarczej pokazuje, że polska gospodarka utrzymuje stabilny kurs, mimo wymagającego otoczenia zewnętrznego i sezonowych wahań. Dane publikowane przez GUS, NBP i instytucje rynku pracy wskazują na solidne tempo wzrostu, względnie odporny rynek pracy oraz poprawiającą się równowagę w handlu […]
Gospodarka województw w pigułce: bezrobocie, płace, inwestycje – sprawdź, gdzie Polska przyspiesza Raport KIG: Jak radzą sobie polskie regiony? W najnowszym wydaniu Comiesięcznego Przeglądu Sytuacji Gospodarczej w Województwach, eksperci KIG zestawili najważniejsze dane GUS dotyczące sytuacji gospodarczej województw w okresie styczeń-listopad 2025 roku. Comiesięczny przegląd pokazuje, które regiony napędzają wzrost w przemyśle i budownictwie, gdzie […]
Polska gospodarka w liczbach Najnowsze dane sytuacji gospodarczej w branżach Główny Urząd Statystyczny zaprezentował zestaw danych opisujących wyniki poszczególnych branż w okresie styczeń-listopad 2025 roku. Produkcja sprzedana przemysłu wzrosła w analizowanym okresie o 2,5% r/r. W budownictwie produkcja wzrosła w ujęciu rocznym o 0,4%. Zatrudnienie i płace Zatrudnienie w całym sektorze przedsiębiorstw w okresie I-XI […]
Piotr Soroczyński
Główny Ekonomista KIG
tel. 502 503 272
e-mail: psoroczynski@kig.pl
